东方红恒元五年持有混合 ：2026第二季度报告（501066）

本基金在严格控制投资组合风险的前提下，追求资产净值的长期稳健增值。

1、资产配置：本基金聚焦于与中国经济发展趋势相符的标的资产，立足于长期价值投资的理念，通过定性与定量研究相结合的方法，确定投资组合中权益类资产和其他资产的配置比例；2、股票组合的构建：本基金对国内股票及港股通标的股票主要遵循“自下而上”的个股投资策略，利用基金管理人投研团队的资源，对企业内在价值进行深入细致的分析，并进一步挖掘出价格低估、质地优秀、未来预期成长性良好，符合转型期中国经济发展趋势的上市公司股票（含存托凭证）进行投资。3、本基金还会运用可转换债券、可分离交易可转债和可交换债券的投资策略、其他固定收益类证券投资策略、资产支持证券投资策略、股指期货投资策略、国债期货投资策略、股票期权投资策略、信用衍生品策略以及融资投资策略等。

沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）×20%+中国债券总指数收益率×20%

本基金是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。 本基金除了投资A股外，还可根据法律法规规定投资香港联合交易所上市的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

2026年二季度沪深300上涨11.90%，创业板指大幅上涨36.35%，上证指数上涨5.20%；分行业看，电子（90.92%）、通信（63.84%）、建筑材料（35.20%）、机械设备（23.41%）、基础化工（1.96%）表现较好；二季度表现较差的行业为石油石化（-22.20%）、农林牧渔（-20.19%）、钢铁（-18.59%）、商贸零售（-17.52%）、美容护理（-17.49%）。 二季度经济呈现"冷热不均"格局，PPI同比在4月、5月分别录得2.8%、3.9%，成功走出负值区间，主要受地缘冲突推动的原油价格上涨拉动。4、5月规模以上工业企业产成品存货同比上升6.7%、8.8%，库存压力较一季度继续边际上升。 从库存周期来看，截至2026年5月规模以上工业企业营收增速与库存增速差值约为-3.30%（营收累计同比5.50%、存货同比8.80%），较一季度末的-0.20%有所恶化。PPI与PPIRM剪刀差在二季度转负，且在3~5月表现为负值扩大，上游原材料受地缘事件冲击表现偏强，反映中游制造业仍面临"两头受挤"的困境。以原油为代表的大宗商品价格在二季度经历剧烈波动，布伦特原油最高涨至120美元/桶以上，6月中旬后随美伊达成谅解备忘录快速回落至80美元附近。 从消费端看，CPI在二季度维持温和上涨区间。2026年4-5月CPI同比均为1.2%，较一季度2月的1.3%高点微有回落，但考虑到春节假日因素，我们认为消费仍在温和复苏的路径上。从社零数据来看，5月社零同比由涨转跌至-0.6%，消费意愿修复仍需时日。 本基金在二季度减持了石油和有色金属配置，主要考量为：美伊签署谅解备忘录，地缘危机大幅缓解。部分有色品种的高利润吸引了更多的资本计划大举投入，预期未来供给增加会使得行业利润回归均衡水平。二季度，本基金增加了银行股配置，既有一定的防御考虑也综合评估了个股的经营质量、业绩增速和股息回报等多方面因素。虽然二季度大盘指数整体表现为慢牛格局，但结构分化极为明显，在申万31个一级行业中，下跌的行业为25个，上涨的6个。当市场结构应力释放，发生再平衡时，大概率会经历一段时间的波动放大。从策略上，本基金认为应适当提高组合的防御属性。 展望未来，美以伊冲突以美伊14条谅解备忘录签署的方式暂时告一段落，后续走向仍然存在不确定性。与一季度不同，当前原油价格虽然在冲突缓解后回落但仍高于年初价格，当前较好的策略是尽量与原油波动脱敏。科技是行情主线，但本基金仍然会在价值评估标尺下去寻找能够理解和接受的投资机会。坦诚地讲，从后视镜的视角回看3年前AI行情启动时，我确实低估了本轮AI基建周期的力度和持续性。站在今天这个时点，我面临和过去3年每时每刻同样的问题。我的答案依然不是更大胆地去预测未来，而是继续寻找风险回报合适的投资机会。本组合的核心原则仍然是：1）确定性权重优于赔率权重。2）给回报以耐心，长期权重优于短期权重。3）不贪胜，亦不求速胜。