2026年三季度，A股市场由二季度的“科技独舞”转向剧烈的风格再平衡。7月，在韩国股市熔断引发的全球科技股高位回调这一外部冲击下，A股前期高企的两融杠杆集中去化，叠加获利盘回吐，市场快速调整，沪指月内最大回撤逾8%，创业板指单月跌逾两成。前期涨幅较大的AI、半导体等方向深度回撤；8月，在政策预期升温与超跌修复带动下，上证指数反弹4.02%；9月，受美联储重启加息、成交持续萎缩影响，市场缩量二次探底。整体看，三季度上证指数下跌6.16%收于3,842.19点，深证成指下跌20.47%，创业板指下跌27.80%，科创50下跌30.70%，市场完成了一轮由估值扩张向盈利验证、由极致成长向均衡配置的切换。
从量能来看，三季度沪深两市日均成交22,590亿元，仍处历史高位，但较二季度回落约21%，且呈逐月退潮态势，7月、8月、9月日均成交分别为26,828亿元、22,390亿元和18,148亿元，9月29日单日成交降至14,092亿元，创约14个月新低。海外方面，美联储7月按兵不动，9月16日加息25个基点至3.75%-4.00%，10年期美债收益率一度升破5%，全球流动性收紧压制成长股估值；但10月初美国9月非农数据意外走弱，市场对继续加息的预期明显降温。国内方面，7月30日中央政治局会议释放政策加力信号，LPR连续16个月保持不变，9月制造业PMI回升至50.1%，重返扩张区间，经济企稳信号有所增强。
从市场走势和行业表现来看，三季度A股主要指数普遍下跌，红利相对抗跌。上证指数下跌6.16%，沪深300下跌12.49%，上证50下跌5.56%；深证成指、创业板指和科创50分别下跌20.47%、27.80%和30.70%；上证红利和中证红利分别上涨14.58%和9.38%。分行业来看，中信一级行业结构分化达到历史极端水平，银行、煤炭和农林牧渔涨幅居前，分别上涨16.82%、15.49%和14.64%；电子、通信和建材跌幅居前，分别下跌31.91%、30.15%和24.16%。
从风格表现来看，三季度市场从此前的极致成长转向防御与价值风格占优。以红利、银行为代表的高股息资产在7月市场调整中率先获得避险资金增配，并在9月银行股批量创历史新高后进一步强化；科技成长板块在8月出现超跌反弹，但未能收复7月失地，9月重新走弱。整体看，三季度价值风格显著跑赢成长风格，大盘价值、红利类指数表现居前，创业板、科创板相关指数承压明显。资金配置由拥挤的AI赛道向低估值、高确定性的红利与顺周期方向迁移，成为本季度最鲜明的市场特征。
当前来看，经过三季度调整，A股估值结构明显重构，科技板块估值大幅消化，红利等低估值方向估值仍处历史中低位。截至2026年9月30日，中证A500指数的PE为15.58倍，股息率为2.39%，处于历史67.94%分位数，基于股息率计算的股权风险溢价处于历史94.59%分位数，估值与盈利的匹配度有所改善。
本基金致力于挖掘财务数据、一致预期数据、市场行情数据、市场情绪数据中蕴含的有效因子，构建多维度、多策略的选股体系。本基金通过对成份股内部有效因子的挖掘，在实现主要风险因子中性的基础上，严格控制与基准指数的偏离度，通过增强策略来增强产品收益。报告期内，本基金在跟踪中证A500指数成份股的基础上，通过多策略方式构建了增强组合。本季度本基金A份额期间超额收益为1.47%，年化跟踪误差为3.00%。我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者谋取较好的回报。
展望四季度，我们认为市场正处于“外部约束边际缓解、国内政策持续加力、盈利验证进入关键窗口”的交织期。海外方面，美国9月非农数据走弱使美联储继续加息的概率下降，美债利率高位回落有望缓解全球成长股的估值压力；国内方面，7月政治局会议后存量政策加快落地，四季度财政支出提速以及降准降息预期有望对经济和市场形成支撑，9月PMI重回扩张区间也表明稳增长政策效果正在显现。与此同时，三季报业绩兑现情况将成为市场方向的重要决断点，科技成长板块在估值大幅消化后需要盈利验证，红利、银行等低估值高股息资产仍具备防御和配置价值。本基金将继续优化组合结构，控制组合偏离和回撤，力争在有效控制风险的基础上为投资者获取稳健回报。
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