本年度以来，AI产业逐步褪去早期概念炒作特征，从模式探索阶段正式迈入商业化落地、业绩兑现与效益验证的核心周期。伴随B端智能服务工具规模化落地、C端AI应用持续迭代渗透，行业商业闭环持续完善，有效反哺上游算力基础设施建设，进一步夯实产业长期需求底座。算力作为AI产业发展的核心底层支撑，整体需求确定性持续抬升，行业成长逻辑扎实。
站在当前时点，尽管行业运行存在阶段性节奏波动与短期外部扰动，但AI技术革新与产业升级的长期大周期并未发生改变。产业景气运行天然具备阶段性起伏特征，海外头部云厂商资本开支维持稳健增长，AI产业链核心企业订单充足、基本面稳健、整体经营态势向好。叠加大模型性能持续升级、训练与推理成本稳步下行，各类新兴应用场景持续落地迭代，为行业孕育全新增长点、打开长期成长空间奠定基础。整体而言，AI产业向上发展的核心趋势未变，高景气细分领域持续扩容。经过前期市场充分调整，板块估值风险有效释放，安全边际显著提升，我们对产业后续行情保持积极态度。
短期来看，受行业叙事弱化、外部环境不确定性等因素影响，AI硬件板块阶段性承压，市场情绪相对谨慎。但当前板块估值已充分消化各类负面预期与潜在风险，悲观情绪释放较为充分。长期维度下，AI产业景气度持续扩散、产业链业绩维持高速增长，仍是支撑算力产业链上行的核心逻辑。综合行业景气趋势、基本面韧性及当前估值位置判断，科技算力领域依旧是A股市场中景气确定性最强、配置价值突出的核心主线之一。
随着AI服务器单机算力密度持续抬升，传统风冷散热方案已逐步触及性能与能耗瓶颈，液冷技术成为数据中心基础设施升级的核心发展方向，本组合重点聚焦液冷及高端散热方向。数据中心散热体系分为服务器内部散热、机房内部散热及外部循环散热三大环节，液冷技术主要优化设备端与机房端散热结构，无需对外部制冷系统进行颠覆性改造，落地可行性较高。在各类技术路线中，冷板式液冷凭借成熟度高、改造难度低、运行可靠性优异的优势，成为当前及未来数年行业主流落地方案。
冷板式液冷系统核心由液冷板、CDU、管路歧管、快接头等核心组件构成，整体定制化程度高、客户认证周期长，具备较强的客户粘性与供应链壁垒。行业应用形态正稳步迭代，从当前主流的风液混合散热模式，逐步向全覆盖、全工况的全液冷方案升级，新一代高端算力平台已率先搭载全液冷配置。液冷行业渗透提速具备多重不可逆驱动因素：高功耗整机柜算力产品持续普及，推动液冷从可选配置转向行业标配；国内数据中心PUE管控政策持续收紧，传统风冷方案能耗瓶颈凸显，液冷节能优势显著；同时液冷方案全生命周期运营成本更优，长期综合经济效益突出，产业替代趋势明确。
海内外液冷产业发展节奏存在明显错位，海外市场已进入批量落地兑现期，2026年有望迎来行业规模化放量，传统高端算力平台迭代升级叠加ASIC算力集群从零到一的渗透突破，将共同驱动行业市场空间快速扩容。国内产业节奏滞后海外约一年，预计2026年将实现液冷产业从零到一的关键突破。从产业链格局来看，高端液冷核心模组目前由海外及台资厂商主导，国内企业短期切入难度较大；而CDU、快接头及上游电子泵、板式换热器等核心零部件环节，国内企业技术储备充足、配套能力突出，具备较强的国产替代空间与业绩弹性。长期来看，新型散热材料、微通道结构等前沿技术持续迭代优化，将持续突破散热性能上限，进一步打开液冷行业的长期成长天花板。
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