中欧港股医药混合发起（QDII） ：2026第三季度报告（027379）

通过精选港股医药主题的股票，在力争控制投资组合风险的前提下，追求资产净值的长期稳健增值。

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金等资产的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据（包括GDP增长率、工业增加值、PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据等）和政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。

恒生医疗保健指数收益率*80%+中债-国债总全价（1-3年）指数收益率*15%+活期存款基准利率*5%

本基金为混合型证券投资基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。 本基金将投资于港股通标的股票，除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 本基金主要投资于香港市场上市的股票，需承担汇率风险以及境外市场的风险。

2026Q3对于久期最长的创新药资产来说，估值的分母端（折现率）面临压力，主要是三个方面：美联储9月26日加息25个基点（2023年7月以来首次加息）；10年期美债收益率从7月中旬约4.55%升到季末5.29%；美国高收益债利差从8月底2.60%走阔到季末3.12%，整体创新药走出震荡行情。 站在Q4时间点，我们依然看好中国创新药资产的中长期发展，认为行业当前正处于“从BD重估走向业绩兑现”的产业周期上半场。第一，全球化从“卖资产”走向“赚全球利润”。中国已成为全球创新药的重要源头。2027年起，大量已完成授权的分子将陆续在海外开始商业化，带来首付款、里程碑付款、销售分成三层现金流。国产创新药的收入天花板，将从国内医保市场打开到全球市场。第二，盈利拐点带来估值方式的切换。从亏损走到盈亏平衡，是创新药公司估值的关键转折点。市场对这类公司的定价，正从主要依赖管线折现，转向用收入和利润来衡量。这也意味着优质公司的股价对利率的敏感度会逐步下降。第三，支付端打开放量空间。新版医保目录和商保创新药目录将于2027年初执行，为高价值创新药提供了“商保先行、医保跟进”的路径。这有利于国产创新药合理定价和加速放量，国内市场的商业化回报将更可预期。我们依然看好26Q4创新药向上的产业趋势，海外跨国药企在国内商业化授权的节奏会进一步加快，国内商业化环境逐渐改善，里程碑收入持续增加。我们认为中国未来会持续产生像PD-1/VEGF双抗这类世界级的大药，当然，26Q4国内个别品种将迎来全球临床数据的读出，是风险也是机遇，如果全球性验证中国临床数据在海外的可重复性，中国创新药资产有望迎来新的估值重估，届时，创新药板块尤其是港股创新药有望迎来较大的机会。 本报告期内，基金A类份额净值增长率为1.66%，同期业绩比较基准收益率为19.33%；基金C类份额净值增长率为1.56%，同期业绩比较基准收益率为19.33%。