本年度以来，AI产业逐步褪去早期概念炒作属性，由模式探索阶段正式迈入商业化落地、业绩兑现与效益验证的核心周期。无论是B端企业智能服务工具的规模化变现，还是C端AI应用带来的流量结构重塑，持续成型的商业闭环不断反哺上游算力基础设施建设，夯实行业长期需求底座。算力作为AI产业发展的核心底层支撑，需求确定性持续抬升。
站在当前时点，尽管行业发展存在阶段性节奏波动与短期扰动，但AI产业革新的长期大周期并未被证伪。产业成长天然伴随景气起伏，海外头部云厂商资本开支依旧保持稳健增长，AI产业链核心企业的订单、业绩与基本面整体积极向好。各类新兴应用场景仍在持续迭代探索，叠加大模型能力升级、训练及推理成本稳步下行，为产业孕育新增长点、打开成长空间创造有利条件。AI产业向上的核心趋势不变，高景气细分领域持续扩容。经过前期市场调整，板块估值充分回落，安全边际显著提升，对产业后续行情无需过度悲观。
短期来看，AI硬件板块面临市场叙事弱化与外部环境不确定性的双重扰动，板块阶段性承压。但当前估值已充分消化各类负面预期与潜在风险，悲观情绪释放较为充分。长期维度，AI产业景气持续扩散、产业链业绩维持高增，仍是我们坚定看好算力产业链的核心逻辑。综合产业景气、基本面韧性与估值位置判断，科技领域依旧是市场中景气确定性最优的主线之一。
光模块是AI算力网络实现光电信号转换的核心硬件。受益于AI流量与Token需求快速增长，数据中心网络持续升级，行业通过增加连接数量、提升单通道带宽，推动光模块由400G向800G、1.6T迭代，呈现量价齐升。传统产品迭代周期约4-5年，AI驱动下迭代显著提速，高景气周期有望拉长。全球格局分化，海外云客户供应链壁垒较高，高端产品供给持续向头部集中。
产业链上游包含电芯片、光芯片与光学元器件。高速电芯片目前仍以海外厂商为主，国内企业持续追赶；DSP芯片海外主导，高端型号依赖海外先进制程。光芯片领域，EML叠加硅光逐步成为主流方案，国内厂商在EML、CW光源等方向持续突破，国产化有助于稳定物料供应、优化成本。光学元件格局分散，法拉第旋片等关键辅料供给约束预计在2026年下半年逐步缓解。
下游分为电信与数通市场，数通市场为本轮增长核心。我们通过云厂商资本开支指引、云业务收入、在手订单以及海外芯片厂商经营指引跟踪行业需求，同时关注海外相关政策扰动。GPU与光模块配比是需求测算关键：H系列服务器GPU与800G光模块配比约1:3，新一代平台升级至1.6T后配比维持1:3；高端芯片带宽进一步提升，配比抬升至1:5~1:6，单位GPU光模块用量明显增加。中长期Scale-up光互联、Scale-across场景渗透将持续带来增量。电信市场景气偏弱，迭代周期更长，AI数通板块迭代周期压缩至约2年，成长属性更强。
硅光、CPO、2.4T等新技术持续演进，头部厂商布局领先。我们持续看好光通信板块，头部企业凭借产品、客户和供应链构筑较强壁垒。短期板块受海外政策扰动承压，长期业绩兑现仍是板块估值上行的核心驱动。
截至报告期末中加领航智选混合发起式A基金份额净值为0.8472元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-28.36%，同期业绩比较基准收益率为-6.58%；截至报告期末中加领航智选混合发起式C基金份额净值为0.7157元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-28.42%，同期业绩比较基准收益率为-6.58%。
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