2026年三季度，中国经济延续"总量平稳、结构分化、外强内弱"的格局。政策面，三季度货币政策委员会例会强调"加大逆周期调节力度"；9月29日央行一次性调整完善多项货币政策工具——下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点至1.5%、将"六张网"建设纳入PSL支持领域、增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元并将支持比例由60%统一提高至100%，同期推出居民购房贷款贴息，政策对科技创新与扩大内需的支持力度明显增强。海外方面，美联储9月加息25个基点、市场对年内继续加息的预期升温，10年期美债收益率升至5%以上、并一度冲击5.3%的2002年以来高位，全球风险资产估值普遍承压。
市场三季度呈现“冲高回落、风格剧烈再平衡”的特征，此前领涨的科技成长大幅回撤，资源红利与防御方向显著占优。指数层面，三季度上证指数下跌6.16%，深证成指下跌20.47%，沪深300下跌12.49%，创业板指下跌27.80%，科创综指下跌27.98%，科创50下跌30.70%，中证2000下跌11.08%。节奏上，7月科技板块率先调整，8月有所修复，9月再度回落。成交与资金面明显降温，三季度A股日均成交约2.28万亿元、较上半年显著缩量，9月末一度回落至1.5万亿元以下；两融余额由6月末的3.00万亿元降至9月末的2.55万亿元，杠杆资金明显去化。我们认为，本轮科技板块的深度调整，是内部交易拥挤度出清、海外科技链去杠杆（费城半导体指数自高点回撤约20%、韩国市场出现杠杆资金踩踏）、中报“利好出尽”、大型IPO资金虹吸与海外长端利率高企等多重因素共振的结果，本质上是估值与情绪的集中出清，而非产业逻辑的失效。
本基金于2026年6月16日成立，回头来看基本处于市场的高位。当时的市场环境是：AI应用处于阴跌状态，基本面处于左侧，针对这种左侧板块我们的思路是逐步建仓，所以AI应用买了一些底仓，等待催化出来会加大配置。AI算力处于基本面和市场共振，4月以来持续大涨，建仓初期我们在等待市场回调的机会。6月底7月初算力链开始回调，在达到我们的目标建仓位置时本基金就基于远期空间加大了配置。在当时的产业趋势和基本面情况下，我们认为AI产业链的回调，风险逐步释放，给了非常好的建仓机会。
尽管短期市场交易情绪悲观，但AI算力基础设施、大模型及应用落地的长期产业趋势依然在持续演进。当前基本面和产业趋势都没有出现问题，只是在当前弱势环境下对未来的预期出现一定扰动，但我们依然坚信AI行业的发展趋势。很多人把这一轮AI行情跟上一轮新能源行情对比。我们认为核心区别在于，这一轮AI是美国引领的，海外扩产更加克制，不像上一波新能源国内扩产非常猛内卷严重，没多少时间行情就结束了。这一次AI产业需求更强，供给更克制，所以这一轮AI行情持续性可能更长。
组合运作方面，本基金当前将围绕“AI算力和AI应用”的双主线布局：一方面布局AI算力，选择业绩弹性大、确定性强的方向和标的。另一方面坚定看好AI应用的行情，个股上继续保持聚焦，重点投入到一批AI收入快速起量、占收入比例超过10%以上的优质公司。
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