2026年三季度，A股市场风险偏好明显回落，成长方向普遍经历了估值消化。本基金为新发行产品，策略端主要投资于AI能源基建相关的高端制造方向，在三季度市场调整过程中逐步完成建仓。报告期内，本基金A类份额净值增长率为-10.67%，同期业绩比较基准收益率为-15.96%，基金产品跑赢业绩比较基准5.29个百分点。
从宏观维度看，国内经济延续K型分化的格局。出口是本期经济运行中的明显亮点，前三季度出口同比增长16.4%，其中装备制造业贡献了近九成的出口增量；生产端同样印证了这一点，三季度装备制造业、高技术制造业增加值分别保持两位数增长，明显快于全部规模以上工业。与此同时，AI科技投资依旧是拉动全球经济增长的重要引擎，海外云厂商与国内互联网大厂的资本开支规划仍在不断上修。但从权益市场表现来看，三季度市场整体转入riskoff模式，风险偏好收缩的背景下，估值弹性大、远期叙事属性强的成长板块承受了更大的压力，这也是本基金在建仓期面临的市场环境。
回到产业本身，我们需要向持有人重点说明我们对于AI能源基建这一方向的判断。随着AI算力规模的持续扩张，基础设施的约束正在从计算环节转向能源与电力——电力供给、配电架构、散热能力与供电稳定性，正在成为制约AI算力落地的关键瓶颈。
海外头部科技企业的资本开支在持续上修，而其面临的电力缺口与并网周期约束同样在放大，供需矛盾突出。我们认为，AI基建领域存在明显的供需瓶颈，且这一瓶颈的缓解需要较长时间的建设周期，这意味着相关环节的景气度具备较强的持续性与确定性。这是本基金选择在AI能源基建方向布局的核心逻辑。
从更长的维度看，AI技术革命是新一轮康波周期开启的历史性技术革命，其产业纵深与时间跨度，决定了它对生产方式的改造绝非两三年能够走完。如同历史上的电力革命、互联网革命，通用目的技术从导入期到展开期往往需要数十年，期间伴随的资本市场阶段性大幅波动，既不改变产业方向，也不改变最终的兑现路径。基础设施的建设往往处在产业浪潮的最前端，是产业趋势兑现过程中确定性和可见度都相对较高的环节。建仓节奏上，本基金于三季度7月市场调整过程中逐步建仓，8月基本完成建仓。在市场调整阶段建仓，客观上为组合提供了相对更好的成本位置，这也是报告期内本基金跑赢业绩比较基准的主要原因。报告期内，本基金围绕AI能源基建相关的高端制造方向进行布局，重点关注数据中心一次侧电源、供配电系统、液冷散热等以及其他算力基础设施建设相关的环节。
展望后市，我们认为AI基建方向的产业逻辑并未因市场短期调整而改变。经过三季度的充分调整，部分我们长期重点关注的标的已经进入价值区间。随着市场风险偏好的逐步修复，具备真实产业需求支撑、业绩可见度较高的基础设施环节仍有望率先受益。本基金将继续围绕AI能源基建方向深耕细作，坚持深度研究驱动，重点关注竞争格局清晰、技术壁垒深厚的优质公司，力争为持有人创造可持续的长期回报。
最后，也想和大家聊聊投资中的一些体会。
任何有长期发展前景的行业，都很难一路向上。我们管理的产品聚焦于国家重点关注、具有长期发展潜力的新兴产业，这些领域未来的成长空间值得期待，但产业发展并非一蹴而就，净值也难免出现波动。因此，希望大家在关注收益空间的同时，也能充分了解产品的风险特征，选择与自身风险承受能力相匹配的产品。
投资路上，市场涨跌难以精准预料。短期市场表现往往受到资金流向和市场情绪等因素影响，即使基本面没有发生重大变化，也可能出现较大幅度的下跌。我们理解，面对这样的调整，大家难免会有担忧。但如果产业长期发展的逻辑依然成立，就不必因为一时的下跌而过度悲观。对于长期看好的方向，可以结合自身情况做好规划，通过定投等方式逐步参与。我们也会继续做好研究和投资管理，陪伴大家一起面对市场起伏，在充分认识风险的基础上，保持对长期价值的信心与耐心。
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