中欧上证科创板人工智能指数 ：2026第三季度报告（026789）

紧密跟踪业绩比较基准，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金投资于股票的资产比例不低于基金资产的90%，投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于非现金资产的80%；每个交易日日终，在扣除股指期货、国债期货和股票期权合约需缴纳的交易保证金后，本基金应当保持不低于基金资产净值5%的现金（不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等）或者到期日在一年以内的政府债券。基金管理人将综合考虑市场情况、基金资产的流动性要求及投资比例限制等因素，确定股票、债券等资产的具体配置比例。 本基金力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.35%以内，年化跟踪误差控制在4%以内。如因标的指数编制规则调整或其他因素导致跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，基金管理人应采取合理措施避免跟踪偏离度和跟踪误差进一步扩大。

上证科创板人工智能指数收益率×95%+活期存款基准利率×5%

本基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数基金，具有与标的指数相似的风险收益特征。

三季度，上证科创板人工智能指数下跌29.39%，几乎回吐了二季度42.92%的涨幅，年初至今指数累计下跌约5.37%。分月看，7月大跌24.18%，8月小幅回升1.47%，9月再跌8.23%。作为聚焦科创板人工智能产业链的主题指数，本指数成份高度集中于算力硬件环节，季末芯片设计板块权重约65%。 三季度，决定指数涨跌的核心是"估值久期×全球风险偏好"，而不是业绩本身，"绩增价跌"贯穿了整个季度。这是一场在业绩持续兑现背景下进行的估值消化。季内中报陆续披露，AI训练芯片环节核心成份股上半年营收同比约+108%、归母净利润同比约+123%；内存接口芯片环节归母净利润同比约+72%；国产GPU新锐环节归母净利润同比增长超过4倍。但同期芯片设计板块按期末权重加权下跌约32%，12只成份股全部下跌。 7月，指数单月下跌24.18%，是本季度最主要的亏损来源。季初海外半导体板块在创下单季最佳表现后急速回落，跨市场传导至A股。7月1日、2日指数两日合计下跌8.66%，其中7月2日单日下跌6.67%。7月9日，国产GPU订单排期延至明年的消息带来单日反弹6.58%，但之后跌势加剧：海外存储芯片龙头连续重挫，韩国市场剧烈波动，海外对部分内存接口芯片厂商境外机构的调查引发产业链连锁抛售，国内大型存储企业IPO发行分流增量资金。7月17日指数单日下跌8.46%，自7月9日起6个交易日累计下跌20.3%。月末，海外市场再度担忧AI产业的"循环融资"模式人为抬高需求与估值，7月28日、30日指数分别下跌5.12%、4.57%。7月31日，美国通胀数据低于预期，北美科技巨头财报显示AI云业务回报超预期，费城半导体指数单日大涨，指数随之报复性反弹6.18%。 8月，指数先修复后回落，单月仅上涨1.47%。月初，海外光互联新产品进入量产，存储产能持续紧张，叠加半导体企业中报预告预喜率超八成，指数自7月30日低点至8月17日反弹14.47%。 8月19日，全球长端利率急升，海外头部AI模型公司收入低于预期，引发对算力资本开支能否持续的质疑；隔夜费城半导体指数大跌约5%，指数单日下跌7.33%，8月24日再跌4.56%。月末中报集中披露，存储链业绩大超预期，国产大模型首份中期业绩与ARR指引落地，基本面支撑重新显现，8月27日、31日指数分别上涨4.48%、3.72%。 9月，指数先探底、再反弹、节前再回落，单月下跌8.23%。月初，市场对美联储9月加息的预期概率大幅提升，海外又酝酿针对进口半导体的关税政策，指数于9月14日探至季内低点，较二季度末最大回撤约31%。随后美联储加息靴子落地，市场视为利空出尽；国产算力头部生态厂商发布新一代超节点并前移芯片路线图；8月集成电路出口同比大增约130%。三重利好推动指数自9月14日至22日反弹11.70%。季末国庆长假前资金避险，指数自9月22日至30日再回落8.39%。 在投资策略方面，本基金作为跟踪上证科创板人工智能指数的被动指数产品，基金管理人运用指数化投资策略，紧密跟踪基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年化跟踪误差的前提下，力争获取与业绩基准相似的投资收益。 在投资逻辑层面，需要关注指数的以下两个特征。 其一，"环节位置×业绩兑现"之外，还要叠加"估值久期×拥挤度"：二季度领涨的芯片设计环节在三季度业绩继续高增，却加权下跌约32%；软件开发与智能终端的AI收入尚未明显进入报表，反而相对抗跌。这说明业绩兑现决定中长期方向，估值所处位置和资金拥挤程度决定短期回撤的深度。业绩越确定、涨幅越大的环节，在全球利率上行和风险偏好收缩时越容易成为资金兑现的对象。其二，纯度是双刃剑的特征得到完整验证：二季度上涨42.92%，三季度下跌29.39%，季内最大回撤约31%，多个交易日单日波动超过6%。这只指数适合作为看多国产算力设计环节的进攻性工具，但需匹配相应的波动承受能力，建议以分批布局等方式平滑入场节奏。 从周期定位看，科创板人工智能指数同时挂钩两条产业周期：其一，全球AI算力周期。三季度这一周期的核心观测变量发生了变化：市场关注的重点从海外云厂商"资本开支有多大"，转向"资本开支能否被下游收入消化"和"融资结构是否可持续"。大模型公司的商业化收入增速、海外算力链的融资模式，以及在美联储重新加息背景下长端利率的走向，已成为与订单同等重要的定价变量。其二，国内AI产业化周期。国产算力的产业逻辑在三季度继续得到强化：国产AI加速卡市场份额持续提升，国产算力头部生态厂商的芯片与超节点路线图整体前移，"算力网"被纳入国家级基础设施建设体系。产业侧的景气与二级市场的估值消化形成了明显错位。 展望后市，几条主线值得密切跟踪。其一是三季报能否弥合"绩增价跌"的错位：10月下旬起三季报密集披露，国产算力芯片能否延续中报的高增长、合同负债与存货等前瞻指标能否验证四季度及明年的订单能见度，将决定近六成半权重的芯片设计板块能否完成从"估值驱动"到"盈利驱动"的切换。经过三季度的调整，芯片设计环节的估值分位已回落至相对历史低位，但绝对估值仍不低，后续上行更依赖盈利增长兑现，难以再靠估值扩张。其二是海外宏观与AI投资回报的双重验证：美联储加息后的政策路径、全球长端利率的走势，以及海外头部模型公司收入能否支撑算力投入，是指数短期波动的主要外部来源，三季度多次单日大跌均直接对应隔夜海外半导体板块的剧烈波动。其三是科创板供给扩容与指数内部再平衡：大型半导体企业陆续登陆科创板，中期将丰富板块的AI与半导体生态，强化指数作为"国产AI主阵地"的定位，但短期新股发行节奏对存量流动性的分流需要动态评估。软件开发板块在三季度体现出一定防御属性，若AI应用在下半年出现被报表确认的收入拐点，指数内部存在进一步再平衡的空间。总体看，兼具"资本开支直接受益+自主可控长逻辑"的芯片设计龙头，仍是这只指数最核心的价值锚，但短期仍需经历估值与筹码的进一步消化，波动可能延续。