恒越医疗健康精选混合：2026第三季度报告（014220）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.80%

日涨幅

0.7191

净值

（11-04）

近1年：-5.44%同类平均：-12.82%沪深300：-11.20%最大回撤：-15.42%

-26%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-08

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+3.30%	-3.20%	+0.43%	624/5500优秀
近1月	+4.07%	-15.15%	-5.88%	115/5504优秀
近3月	+4.57%	-13.67%	-10.86%	101/5431优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

恒越医疗健康精选混合：2026第三季度报告（014220）

基金份额变动

基金总份额趋势

4,368万份

2026Q1

3,791万份

2026Q2

3,764万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

37,905,731.26

变化

-266,093.80

-1%

本期

37,639,637.46

投资目标

本基金在严格控制风险并保持良好流动性的前提下，重点投资于医疗健康主题相关的优质上市公司股票，力争实现基金资产的长期稳定增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金主要投资于医疗健康主题相关的优质企业。本基金将综合考量公司所处细分子行业的景气度、核心竞争力、成长性、持续盈利能力、公司治理结构、估值分析等，综合运用定量和定性分析相结合的方法，结合实地调研，精选医疗健康各细分行业中具有相对竞争优势的上市公司，构建投资组合。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

上一期报告

中证医药卫生指数收益率×60%+中证港股通医药卫生综合指数收益率×20%+中债总全价指数收益率×20%

本期报告

中证医药卫生指数收益率*60%+中证港股通医药卫生综合指数(人民币)收益率*30%+中债-总全价(总值)指数收益率*10%

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平低于股票型基金，高于债券型基金及货币市场基金。本基金除了投资A股外，还可根据法律法规规定投资港股通标的股票，需承担汇率风险以及香港市场的风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

宋佳龄| 任职时间: 2025年02月28日| 证券从业年限: 9年

硕士研究生，2016年5月至2020年7月任东吴基金管理有限公司研究员；2020年7月至今历任公司高级研究员、大消费行业研究组组长、基金经理。2026年6月已离职。

薛良辰| 任职时间: 2025年05月22日| 证券从业年限: 7年

中国人民大学经济学硕士、武汉大学理学学士。曾就职于上海重阳投资管理股份有限公司、深圳市盈信瑞峰投资管理企业（有限合伙）、上海松合远企业管理有限公司以及深圳市凯丰投资管理有限公司，担任投资研究工作岗位。2025年4月加入恒越基金。

本期报告

薛良辰| 任职时间: 2025年05月22日| 证券从业年限: 8年

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基金的投资策略与后市展望

上一期报告

本基金相信价值投资在医药领域也是适用的。价值实现的两种主要方式是价值回归和价值创造。前者对应寻找低估基础上的重大边际变化，后者对应在合理或偏低的估值去买好公司的长期成长。

本基金主要立足医药领域寻找价值回归和价值创造的机会。

传统医药的研究范式主要基于管线拆分和细分赛道的景气度。在此基础上，本基金也重视从竞争优势（护城河）、管理层和公司治理、自由现金流、ROA（或ROE、ROIC）体现的盈利回报水平、估值、长期成长空间和中短期的边际变化等多个维度去分析价值回归或者价值创造的机会。

本季度，一方面由于医药行业自身集采、合规等政策进一步延续，另一方面由于AI主线虹吸资金，叠加美国限制中国生物技术的传闻，医药板块进一步调整，不少公司的估值处于历史低谷。

同时，也看到头部Pharma和Biotech在BD上多有斩获，且BD出海的金额和质量并不低；CXO订单全面复苏；A股和港股的医药上市公司发起了大规模的回购潮。

组合中持有的公司在子行业上比较均衡，主要是器械、中药、药店、医疗服务、化药等板块中低估且产业地位稳固的公司，同时兼顾公司治理和短期的基本面边际变化。药店板块供给侧出清的效果逐渐显现，头部药店公司的同店增速开始恢复，估值都在10X出头，股息率接近5%。港股医疗服务公司资本开支进入尾声，自由现金流大幅释放，一些标的的估值对应7-8X的自由现金流，同时加大股东回报，部分公司回购注销和分红的股东回报率甚至达到10%左右，未来几年随着产能利用率的提升，业务端可能会有不错的增长。一些化药标的的政策风险已经基本出清。一些消费属性较强的医疗器械公司也处在历史估值的底部，也有望今年迎来基本面的拐点。

未来，本基金将坚持绝对收益的视角，继续在医药各个细分领域寻找风险收益比高的机会。

本期报告

本基金主要立足医药领域寻找价值回归和价值创造的机会。

本季度，医药不同子行业分化明显。AI4S成为新的热点主题，科研上游领涨行业；头部CRO公司超预期的季度业绩带动了CXO板块的整体上涨；但大多数医药子板块由于内需疲弱、合规控费等压力，仍在底部震荡。

本基金继续维持子行业上较为均衡的配置，不押注热点和细分赛道。配置逻辑仍然是器械、中药、药店、医疗服务、化药等板块中低估且产业地位稳固的公司，同时兼顾公司治理和短期的基本面边际变化。具体来看，药店行业供给侧出清进入后半程，头部公司同店恢复、净利率修复、股息率具备吸引力。医疗器械设备招采恢复、高值耗材集采规则优化、机器人及创新器械有了更清晰的支付分组，随着头部器械公司股价持续下跌，本基金将器械仓位从更小的深度价值标的切换到更具全球竞争力的器械龙头。港股医疗服务公司资本开支进入尾声，自由现金流大幅释放、回购注销和分红回报率提升，同时现有资产的利用效率还有较大的提升空间。集采续约和广东联盟集采仍带来降价压力，但政策风险基本出清的仿创一体化公司、以及具备差异化创新管线的 Pharma，开始具备长期配置价值。CXO 订单全面复苏、创新药 BD 出海金额与质量持续提升，但估值修复后整体吸引力下降，本基金重点挖掘少数尚未被充分定价的CXO公司。

未来，本基金仍坚持绝对收益视角，既不把医药投资做成押注细分热点主题，也不把深度价值做成小票博弈。我们会继续在器械、中药、药店、医疗服务、化药、CXO、创新药等细分领域中，寻找“估值低、产业地位强、现金流好、治理靠谱、正向边际变化”的公司。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

93.48%

2026Q1

92.45%

2026Q2

93.40%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.23	100.00%	合计	0.26	100.00%	—
权益投资	0.21	92.45%	权益投资	0.24	93.40%	+0.95
股票	0.21	92.45%	股票	0.24	93.40%	+0.95
银行存款和结算备付金合计	0.02	6.81%	银行存款和结算备付金合计	0.02	6.02%	-0.79
其他资产	0.00	0.74%	其他资产	0.00	0.58%	-0.16

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「医疗保健」占净值比例趋势

30.17%

2026Q1

37.20%

2026Q2

35.95%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.09	41.20%	合计	0.11	42.07%	+0.87
医疗保健	0.08	37.20%	医疗保健	0.09	35.95%	-1.25
制造业	0.08	37.57%	制造业	0.08	32.18%	-5.39
批发和零售业	0.03	14.35%	批发和零售业	0.03	13.25%	-1.10
—	—	—	科学研究和技术服务业	0.02	6.21%	新增
日常消费品	0.01	4.00%	日常消费品	0.02	6.12%	+2.12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

62.78%

2026Q1

67.06%

2026Q2

69.65%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比69.65%，换手率 50%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	鱼跃医疗	002223	9.99%	87,800	—	1	威高股份	01066	9.87%	887,200	+2.63	+294,000
2	益丰药房	603939	8.73%	109,400	—	2	鱼跃医疗	002223	8.77%	85,800	-1.22	-2,000
3	恩华药业	002262	8.38%	100,700	—	3	益丰药房	603939	8.59%	94,700	-0.14	-14,700
4	威高股份	01066	7.24%	593,200	—	4	锦欣生殖	01951	8.56%	1,143,500	+2.41	+333,500
5	固生堂	02273	6.22%	62,600	退出十大	5	新和成	002001	6.67%	66,000	新增十大	—
6	锦欣生殖	01951	6.15%	810,000	—	6	华测检测	300012	6.21%	116,000	新增十大	—
7	大参林	603233	5.62%	84,300	退出十大	7	京东健康	06618	6.12%	50,850	新增十大	—
8	石四药	02005	5.52%	676,000	退出十大	8	海吉亚医疗	06078	5.12%	157,600	新增十大	—
9	华润三九	000999	4.71%	47,200	退出十大	9	恩华药业	002262	4.97%	56,200	-3.41	-44,500
10	泰格	03347	4.50%	33,600	退出十大	10	迈瑞医疗	300760	4.77%	7,600	新增十大	—

持有 0

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收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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