易方达优选多资产三个月持有混合（FOF） ：2026第二季度报告（007896）

在多类资产中进行资产配置，通过系统、深入的基金研究优选具有长期投资价值的投资标的，力争实现基金资产的长期稳健增值。

本基金将充分发挥基金管理人的研究优势，将积极、主动的多资产配置与系统、深入的基金研究相结合，通过自上而下的资产配置策略与自下而上的基金优选策略构建投资组合，力争实现基金资产的长期稳健增值。本基金的主要投资策略包括资产配置策略、基金优选策略、组合构建策略。1、资产配置策略本基金将采用风险预算方法作为战略资产配置的核心，基于各类资产对基金的风险贡献进行资产配置，利用各类资产的风险度量值制定资产配置决策。在通过战略资产配置获得各个大类资产的配置比例后，本基金将结合市场环境灵活运用多种投资策略，采用“核心+卫星”的方法进行战术资产配置，通过多种策略的组合分散风险，为组合提供更加多元化的Alpha收益，提升组合Sharpe比率。2、基金优选策略基金优选策略是组合构建策略的基础，本基金所投资的全部基金都应是通过基金优选策略选择出的标的基金。基金优选策略将全部基金品种分为两大类：被动型基金和主动型基金，针对两种类型的基金将使用不同的筛选方法。3、组合构建策略在通过资产配置策略获得目标资产配置比例、通过基金优选策略获得标的基金池后，本基金将通过组合构建策略完成具体的组合构建。本基金将通过对短周期内的基金多因子分解，结合公开披露的信息估算拟投资基金的最新的资产配置比例和短期的风格定位，通过优化求解的方法，得到匹配目标资产配置比例的最优基金组合。在此基础之上，基金管理人可以结合其他定性因素对组合进行调整，形成最终的投资组合。投资管理过程中，本基金将结合市场行情、政策动向等对基金组合进行动态调整。

中证800指数收益率×35%+标普500指数（S&P 500 Index）收益率×30%+中债-总全价（总值）指数收益率×25%+上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约价格收益率×10%

本基金为混合型基金中基金（FOF），理论上其预期风险与预期收益水平低于股票型基金、股票型基金中基金（FOF），高于债券型基金、债券型基金中基金（FOF）、货币市场基金和货币型基金中基金（FOF）。本基金可通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于香港证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、投资于香港证券市场的风险、以及通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资的风险等特有风险。

2026年二季度，全球大类资产走出了一轮极致分化、剧烈震荡的行情。一季度主导市场的"地缘风险+滞胀担忧"叙事被迅速推翻，取而代之的是"地缘溢价消退+AI叙事强化"的冰火两重天格局。 海外市场方面，美股迎来了2020年以来最强季度表现。标普500指数二季度累计上涨约14.9%，纳斯达克综合指数大涨约21.4%，道琼斯工业指数上涨约13%。费城半导体指数二季度飙升约88%，创下该指数有史以来最佳单季纪录。AI产业链的全面通胀是核心驱动力——美光科技单季暴涨242%，AMD上涨186%。企业盈利韧性同样构成支撑，约85%的标普500成分股公司超出一季度盈利预期，为2021年以来最高比例。 A股方面，K型分化进一步加剧。科创50上半年涨幅高达64.25%，创业板指上涨35.58%，而上证指数仅上涨3.16%，上证50甚至小幅下跌1.38%。AI算力链的烈火烹油与传统经济的寒气逼人形成鲜明对照。CPO（共封装光学）、PCB（印制电路板）、存储、半导体等硬件板块在AI叙事和大厂不断攀升的资本开支驱动下连续创出新高。然而，全市场个股涨跌幅中位数仅为-14.99%，上涨股票比例仅约32%。 大宗商品方面，布伦特原油自高位持续回调。地缘政治溢价几乎归零，市场实际上在将美伊临时停火当作永久协议来定价。与此同时，黄金经历了堪称"灾难性"的抛售——二季度下跌约14%，创2013年以来最大季度跌幅。新任美联储主席沃什6月首秀释放强硬鹰派信号，点阵图显示半数官员预计年内加息，10年期美债收益率攀升至4.67%，实际利率上行叠加美元走强，对黄金构成双重打击。 债券市场方面，中外国债利率走势分化明显。30年期美债收益率一度突破5%，创2007年以来新高；而中国10年期国债收益率维持在1.74%至1.78%区间窄幅波动，中美利差扩大至约292个基点。 整体来看，二季度市场主题从一季度的"地缘风险+滞胀担忧"切换至"AI全面通胀+地缘溢价消退"的复杂组合，全球风险资产呈现高共识、高拥挤、高波动的"三高"特征。 在上述背景下，本基金坚持自下而上的基金优选与自上而下的资产配置相结合的投资框架。在战略层面，我们长期看好三大方向：人工智能产业的趋势兑现、资源品供给约束下的价值重估、黄金作为货币体系重构的对冲工具。在战术层面，二季度我们围绕三个核心操作进行了审慎调整：维持成长仓位但强化尾部风险管理、逐步将部分海外算力仓位转向国产算力、战术性降低有色金属与黄金相关配置比例。具体如下： 一、股票仓位：维持成长配置，强化尾部风险管理 二季度全球风险资产呈现高度拥挤的特征。 科创50、费城半导体、韩国、台湾指数呈现出极强的相关性，300成长和标普500相关系数快速升高至历史高位，而与价值相关系数下降至十年低点。这种跨资产、跨策略的高度趋同，既反映了底层宏观叙事的统一性，也是机构化、被动化、量化策略普及、情绪高涨的结果。中、美、韩市场交易额前10%的公司基本属于AI主线。 学术研究和实证分析均表明，拥挤交易长期跑赢市场，但尾部风险明显加大——高拥挤股票在危机期间累计异常回报大幅为负，且显著低于低拥挤股票。 基于上述判断，二季度我们维持了对A股科技的高比例配置，科技主题基金及主动管理型科技基金仍为组合核心仓位。但在组合管理上强化了尾部风险防范，作为本基金二季度权益型基金操作的核心思路——不因拥挤而轻易离场，但为每一种可能的尾部情景做好预案。 二、AI方向：维持高配，结构性从海外算力转向国产算力 本基金对AI产业的长期判断不变。过去三年，AI模型的每一次重大技术突破都精准引爆了产业链上新的硬件短缺环节：从2023年的GPU，到2024年初的交换机芯片，到2024年底的存储，再到2025年底的CPU。2026年，随着CPU需求爆发叠加传统行业补库，全面通胀已从结构性走向全局性。 基于上述判断，二季度我们维持了AI相关方向的高配置比例。但在结构上，我们观察到国产算力正在迎来历史性拐点，因此逐步将部分海外算力仓位转向国产算力： 第一，芯片解耦趋势深化，国产芯片放量路径愈发清晰。 第二，国产芯片市场份额实现历史性突破。 第三，推理算力成为AI算力投入的核心增量来源。 因此，二季度我们在维持AI整体高配的基础上，逐步将部分海外算力仓位向国产算力方向转移。这一操作既保持了AI主线的核心暴露，又在产业逻辑从“海外算力”向“国产替代”切换的过程中占据了更有利的位置。 三、黄金：短期降低配置，长期看多逻辑不变 二季度黄金市场遭遇重创。下跌的核心逻辑在于美联储货币政策预期的根本性转变。黄金作为无息资产，在利率上升环境中持有机会成本大幅上升。此外，黄金ETF购金量在2026年持续为负，供需趋于平衡后实际利率重回黄金定价框架。多重利空叠加，构成了黄金的"完美风暴"。 但本基金对黄金的长期看多逻辑并未改变：全球央行持续购金、美元信用裂痕扩大、中国央行增持空间巨大。我们认为二季度的下跌更多是利率预期冲击下的阶段性调整，而非长期牛市的终结。若油价长期维持高位或地缘风险再度升温，市场逻辑将从"加息压制"切换至"滞胀受益"，黄金有望迎来新一轮上行。 因此，二季度我们战术性降低了黄金配置比例，以规避短期利率上行风险。同时密切跟踪GVZ（黄金波动率指数）等指标，等待波动率回落至低位后择机增持。 在组合管理上，我们将继续坚持多资产、多策略的分散化配置，坚持均衡配置、动态再平衡，力争为持有人实现长期稳健增值。 我们将继续勤勉尽责，深耕产业研究与基金评价，感谢各位持有人的信任与陪伴。